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2021:恒指表现全球最差 港股“失落”

币圈快讯 币圈行情 2022年01月05日

  2021:恒指表现全球最差 港股“失落”根源何在2021:恒指表现全球最差港股“失落”根源何在

  技股的拖累受互联网科,是全球最差(见图 1)恒生主要指数表现可谓。至今年初,计跌幅14%恒生指数累,数16日盘中更是再创发布以来新低素有-★▼“港版纳指”之称的恒生科技指,幅逾三成年内跌。

  景似乎还在眼前年初的一番胜■★。一派火热彼时港股,金汹涌而入吸引南下资,言“跨过香江去甚至有机构放★◆,价权”夺取定。的指数表现面前站在岁末惨淡◁◁,未能变成现实曾经的豪言。

  同时与此,达克指数却总体不断上涨道指☆▼▲、标普500和纳斯,证成指年内也实现上涨A股市场上证指数和深。?何种原因导致港股年内不断下探港股表现为何落后于美股和A股▪▼?

  股表现低迷今年以来港,要股指上面反映在主,来累计下跌14%恒生指数今年以▼-▲,科技指数更是创出发布以来新低素有“港版纳指”之称的恒生,幅逾三成年内跌,累计跌幅逾20%恒生中国企业指数。总体持续上涨而美股同期却,克指数同期涨幅均超过20%其中标普500指数和纳斯达○◆。

  外此,走势出现严重分化港股和美股之间的。能代表美股总体走势标普500指数较,指走势进行统计对比发现将标普500指数与恒,4年☆◇“互联互通”实施后逐渐转弱港股与美股之间的联动性从201,5000点上下波动恒指近10年来在2,已久横盘▼-△。离是于2020年2月份开始但二者之间走势出现严重背,疫情影响跌入谷底后迅速反弹一路创新高美股主要股指在去年2月份受到新冠肺炎,下(见图2)而恒指震荡向。火链行情

  析师颜招骏认为中泰国际策略分,互联互通开始2014年,与度增加内资参□▲,港股的影响力逐步加大汹涌而入的南下资金对,占港股总成交额达到20%目前港股通每天成交金额,的联动性逐步减弱因此跟美股之间。势分化但走,股重仓核心资产有关可能跟资金回流美,我们看到--=“所以,逊-◆、微软、英伟达等都创下新高美国的头部公司比如苹果、亚马,到资金的抛售压力巨大而恒指的权重成份股遭,同程度的下跌都出现了不,恒指表现从而拖累。●▪•”

  访了解到记者采,主要通过流动性和市场情绪两个路径美股对外资净流入/流出港股的影响•○=。性方面流动•-☆,国际投资者为了补充保证金当美股下跌时外资机构或,他市场的证券平仓会将其投资于其,的投资资金敞口进而影响对港股◆▪。面上情绪,的资产配置品种美股作为重要•▪,悲观或者政策风险一旦遇到市场情绪,仓结构调整就会进行持,为避险资产将美股作,他市场证券从而抛售其。

  析师庞溟向记者表示华兴资本首席策略分□■=,主要指数的关联性有所下降近年来港股市场与美股市场▲■●,股的关联性大幅上升但与在美上市中概。企业被纳入恒指相关指数尤其是大量赴港第二上市•★,港股的传导效应越发明显导致中概股的调整压力对。

  据显示统计数●▷★,数和恒生科技指数中恒生指数、国企指,已分别超过10%、12%和25%在港、美两地同时上市的标的权重。多中概股回流未来会有更▽•▲,些回流中概股的比重将进一步提升恒生指数以及其他主要指数中这。

  次上市的公司中…●▽“已在港交所二■•,的几家互联网公司中交易高度集中在头部,度等占了日均交易量的86%阿里、京东、美团…-■、网易和百■◁•,低于港股整体水平而且换手率显著。溟称”庞。

  场情绪偏负面目前港股市,策余威还在教育双减政☆▽,机制都形成政策面的情绪压力影响国家安全数据和反垄断,《外国公司问责法案》叠加美国证监会通过■☆△,稿以及政府干预的潜在风险要求中概股必须提交审计底,股全面下挫让在美中概。

  避险情绪加剧“短期市场,步限制投资中国并担心美国进一,构抛售导致机■◆▽,场失去流动性继续加剧市,更多机构被迫卖出而连锁反应使得◆-,见的连续杀跌从而出现了罕。场下跌的主要原因之一外资流出是诱发港股市,股之间走势出现分化这也解释了为何港美◁◆•。金经理表示”有香港基▲◇。

  中旬以来11月,新一轮调整港股开启。新一轮下跌对于近期的,时报记者采访时认为颜招骏在接受证券==▪,主要因素包括以下几个方面影响港股及港股科技股的:

  货币政策的预期一是美联储收紧,增量资金减少流入港股的,险资产的仓位投资者降低风■☆△。压力急升美国通胀,仅是暂时性的看法鲍威尔删除了通胀。通胀压力而加快收水预期美联储为应对,加息的几率高达59●●.1%目前利率期货显示明年5月。

  显示数据,映公司的获利能力在下降港股的ROE持续跑输反•□…。3▲▼.38%下跌至目前的11-☆▪.25%恒生指数的ROE从2016年的1☆○△,5-▷•.29%上升至目前的22.58%而同期标普500指数的ROE由1。年维度来看从过去5-★,00指数的ROE都呈现向下趋势恒指、MSCI中国指数▽■-、沪深3○■。股表现一枝独秀所以过去5年美,严重跑输而恒指☆-▼,国的量化宽松政策背后不仅反映美◁▼,公司的经营效率还反映了上市。

  约的风险外溢忧虑三是房地产企业违。使港股出现多米诺牌效应下半年内房债务危机促◇▲,管及内银被牵连一众内房股、物,入了恒指成份股而此类股份亦纳,因素叠加下因此在内外●◆▪,数表现低迷恒生主要指,甚至遭遇▽●☆“脚踝斩”一些核心资产股价。

  如比,上市的30只最大型科技板块股份恒生科技指数主要追踪在港交所□…,讯、京东、美团、小米、快手当前权重股包括阿里巴巴、腾,学科技舜宇光,▽◁▷、消费电子、半导体等行业涵盖了互联网•▽◇、电商-▷▪、社交。

  成份股中这30只,5只股票上涨年初至今只有□☆,股票下跌25只,年内高位蒸发约10万亿港元30只成份股最新总市值较。

  深港通渠道投资部分港股的公募基金沪港深基金是一类能够借助沪港通和。nd数据据Wi,的沪深港基金中今年之前成立,半数录得负回报年初至今超过,约为-3%回报中位数…•◁。据显示最新数,年内净值跌幅超过10%一大批重仓港股的基金◆=,基金净值跌幅普遍达到10%-20%科技、互联网◇…、医药▽•-、消费等方向的▪◇=。

  如此不仅,汇基金第三季度投资表现恒指表现拖累了香港外。局数据显示香港金管,亏损高达132亿港元香港外汇基金三季投资,香港股票投资主要受累于•▲◁,263亿港元单季亏损达到★…。

  显示数据△○○,月30日截至11,品资产管理总值约445亿美元被动式跟踪恒生指数系列的产○◇,2.6%同比下降,所买卖产品的资产管理分别为220亿美元(-2☆◆.7%)与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易,和53亿美元(-0.1%)42亿美元(-10.6%)△□…。金在减少持仓被动ETF基,仓股的赎回压力可能面临基金重。

  诉记者庞溟告■☆,苏周期出现错位由于中美经济复,给港股带来了压力也在一定程度上,资金流入意愿有限配置港股的海外。购债规模或者加快加息步伐如果明年美联储加快缩减-▽,美股市场和美元资产海外资金有可能回流,火币积分行情股市场带来的虹吸效应叠加中概股集中回流港-=,将有可能进一步承压港股市场的流动性。

  1年7月202▼-,一些行业政策担忧下港股市场经历了对,情绪主导的共振下跌内外部投资者负面☆▽,跌约10%和13◆▽★.4%恒指和国企指数分别下…■,指数单月跌幅达到17%受冲击最大的恒生科技,以来的单日最大跌幅7.97%并在7月27日创下指数成立。

  来一度持续净流出港股市场南向资金自今年6月中旬以○△=,卖出635亿港元7月更是创记录净★▷,以来最大单月净卖出创互联互通机制建立。

  证券统计根据中信▪△,成份股规模接近202亿港元外资在7月单月流出恒生综指,股178亿港元其中流出中资,股24亿港元流出香港本地。初至8月份2021年,规模超过3200亿港元外资累计流出港股市场,3000亿港元其中流出中资股,出200亿港元香港本地股流。

  据显示彭博数,续流出港股市场11月外资持,过350亿港元单月净卖出超,能源等遭到外资的持续减持其中互联网电商、地产、。净流出港股市场48亿港元南向资金11月同样小幅☆•▼,单月减持港股资产这是年内第四次▪☆,抛售港股部分科技巨头11月南向资金再次○◁•,团达103亿港元和30亿港元单月净卖出腾讯控股、小米集。

  同时与此,香港的说法甚嚣尘上关于美元资金流出。过不◆•▼,cent向证券时报记者表示某大型投行董事总经理Vin,是暂时的▪•“这个只,持续流出倘若资金,应该会转弱港元汇率△◁,亦会减少银行存款。没有到弱方保证的水平但事实上港元汇率并,现大量资金流出香港银行体系银行存款总额结余并没有出,为国际金融中心的根本资本自由流动是香港作,同原因出于不,金流出的情况间中会有资,正常情况但属于。”

  认的是不可否,亿港元南向资金涌入港股今年以来超过4000,流出的真空填补了外资■□,住港股下跌趋势但依然没能稳。构放言“跨过香江去年初之时有不少机,价权”夺取定◇◁★。的指数表现面前站在岁末惨淡,能变成现实这些豪言未。

  骏认为颜招◆•=,权只是口号所谓定价▼☆,后回看一年,被收割的对象南下资金成了。幅达到20%港股从高点跌,资金越跌越买但未见南下,资金在港股低点时净流出从数据上反而看到南下◇=,逻辑并不成立因此定价权的。

  权只是个结果“我认为定价,个股确实享有定价权例如南下资金在部分,行股份的65◇★▷.98%●○、55.58%、54.61%▪■△、48.83%如山东墨龙、保利物业□▪▷、东方证券-△、长城汽车等南下资金分别占已发▷□,是少数但这只,是外资主导港股仍然☆△◇。招骏称”颜。

  宇生也表达同样观点光大证券分析师张,港股市场具有主要影响他认为海外资金仍在。业来看分行,金融地产板块的持股占比较高外资对港股主要新经济股和□■。持股市值占比来看从国际中介机构的,比亚迪股份、安踏等在内的龙头新经济股持股比例较高外资主要对包括腾讯、阿里巴巴▲-、美团☆•☆、小米集团、,集团等在内的金融地产股具有较高的持股比例另外对包括中国平安、万科▲●△、中国太保▲□、龙湖▷◇□。

  个中介机构的定价权为了更直观表现各●…,为外资代表统计数据显示记者以国际券商持股作,维持在30%左右外资持股比例整体,比更为突出而市值占•●▲,以上(见图3)稳定在40%。

  生称张宇,来的历史数据来看从2016年以,恒生指数关联度不高外资净流入规模与。幅净流出的时间段但在外资持续大▷○,一定的震荡和回调港股市场均面临。

  显示统计,国际中介机构月度净流入金额和香港本地机构月度净流入金额加总如果将港股通月度净流入金额▪•▲、中资中介机构月度净流入金额、,计净流入金额计算出月度累,资金流入规模的增加可以发现随着总体,额也随之上升香港的成交金。说明这,香港市场的交投活跃度外资的流入可以提高,场的市场表现利好香港市。

  金前基金经理余昊称广发全球精选股票基,港股定价的核心力量目前外资仍是决定●=★,心资产的所有者同时也是港股核。金的汹涌流入哪怕是南下资,多只是决定短期的波动但实际上南下资金更,股长期的价值还难以决定港。

  析师所言如上述分●★▪,港股无定价权南下资金虽在,影响港股波幅但其可以直接,响也越来越大对港股的影▲-△。

  者统计据记,互通机制建立以来自2014年互联,体对港股持续净买入南下港股通资金总。来的各年之中2014年以◇▲,和2018年外除了2014年,均超过1000亿港元其他各年净买入规模◁□☆,模就高达6721亿港元仅2020年净买入规★▷。股市场调整今年虽然港,金仍大举净买入但南下港股通资,已超过4000亿港元年初至今的净买入额。

  的不断净买入随着对港股,计净买入规模逐年上升南下资金对港股的累,1000亿港元2015年突破,破1万亿港元2019年突-•…,突破2万亿港元今年则进一步▼◁。目前截至,模约2.2万亿港元(见图4)南下资金累计净买入港股资金规□△。

  显示数据,通建立之初在互联互,过数亿至数十亿港元南下资金的成交额不◆★-,性地在数百亿港元级别但如今成交额已经常态,超过千亿港元今年甚至两度。

  港股总成交的比例来看按照南下资金成交占,联互通建立之初2014年互,常不足1%这一比例常,成交对港股的影响甚微表明彼时南下资金的▽▼。之后在此…▽,体逐渐提升上述比例总,有所反复最近两年,持在20%上下但总体上已保。

  外另,互联网平台企业在港陆续上市随着内地新经济企业、大型,构成发生重大变化近年来港股的企业,统行业企业居于主导地位的局面逐渐改变地产▷△、金融、资源等传,味•★”渐浓□◆“科技,走势越来越影响到港股走势科技和互联网企业的股价。

  是一●◆…,重跑输全球今年港股严,前恒生指数纳入更多新经济及互联网企业)主要受不同行业的监管政策影响(特别是当,盈利增长的预期降低导致投资者对未来,公司的风险溢价以及提升了相关。而然★☆★,年时间经过一●◇▽,陆续被消化掉预期监管忧虑。二梯队企业特别是第,段时间逆势增长如京东等在这●▷▷。

  是二●○,年初相对,入新一轮稳增长阶段当前我国的政策进,内房地产市场带来的下行压力对冲美国趋紧的货币政策及国□▼●,小、支农再贷款利率等例如近期降准及下调支◆•,议经济定调稳字当头12月6日政治局会◇○,、可持续财政精准,活适度货币灵•■◆。今年会更积极财政政策相对=…,裕的流动性保持稳定充。

  是三△•,回归合理水平港股的估值。回归到过去7年峰值现时AH溢价指数已,30左右的水平高于今年初1,的吸引力相对年初更高反映现时H股对比A股。

  已调整近一年◆☆“由于股价,的沽压被释放港股潜在最大,长回归明朗化当政策及增,外资重新配置潮这将触发新一轮●▲。招骏称”颜。

  分析师对证券时报记者表示耀才证券一位不愿具名的,济增速放缓目前国内经▲☆-,望催化股市行情但近期降准有◇○=,会受益港股也。险市场正在逐步消化科网股面临的政策风,放比较充分当前风险释,调整尾声港股进入▼▽…,有长期价值科技龙头具,方向清晰价值兑现,定吸引力具备一▪=△。产在经过持续调整后港股互联网核心资◆◆,低估值水平已处于最,性价比优势具备较好的▪◆,调整后估值也比较突出其他板块的龙头公司在。

  溟称庞,边际增长放缓随着美国经济,强势效应逐渐减弱美国资产的相对▲△◆,质资产配置价值逐渐凸显新兴市场高性价比的优。数据来看从四季度■▽,已经有较为明显的净流入海外ETF对港股的配置。表除注明外(本版图,者胡华雄)返回搜狐数据统计均为本报记•△●,看更查多

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